产权交易所可以承载低端OTC业务

关于OTC市场建设

在天津滨海综合配套改革的内容中，OTC市场的建设是非常引入注目的内容，OTC市场的定位非常明确，即为非上市公众公司的股权交易平台，属于证券市场的一部分。

作为产权市场的从业人员，当这一市场落地天津，大家关注的是OTC市场是否会基于天津产权交易中心来构建，而从目前的进展来看，产权市场的这一期待要落空了，但是是否在两者之间还有联系，这种联系又是怎样的呢?

贺京同认为，天津OTC市场参照了美国的提法，而美国OTC市场分为不同层次和类别，从天津OTC定位在非上市公众公司来看，它是要做高端的OTC市场，而这只是全部柜台交易市场的一部分。所以产权交易市场完全有机会参与或融入低端OTC市场的业务，市场需求多元化决定了市场体系的多层次，特别对于天津这样具有先行先试权的创新试点来讲，应该大胆尝试。

关于产权市场的业务发展

从长远看，产权市场与OTC市场仍然存在某种内在联系，或者可以说产权市场有机会从事“低端”OTC市场的业务，但是同时我们也应该看到，这一提法还只是在天津这样的试点，况且是否这一思路会作为试点付诸实施还是未知数。所以现实一点，我们必须关注摆在产权交易机构面前的还是生存和发展问题，即产权市场普遍的忧虑就是国资交易数量减少之后，产权市场应该怎样转型?

贺京同解释说，首先“产权”这个概念从经济学上讲是很宽泛的，用西方著名学者阿梅恩．久艾尔奇安(Armen.A.Alchian)的定义，产权“是通过社会强制实现的对某种经济物品的多种用途进行选择的权利”。所以产权市场可以做的业务就很多子，这里涉及到的问题就是信息披露的规则、由谁监管及如何监管。

贺京同认为，广义的“产权”存在于社会的各行各业中，以现在的这些产权交易机构来讲，最初是为了交易企业国有资产建起来的，很多都是属于国资系统。但是从经济学上看，广义化产权中的“公权”如某些垄断权、资源权是不可以由“代理者”自行交易流通的。如果不加规范，那么国资委成立企业国有产权交易市场，其他部门成立其所辖领域、行业的产权交易所，这样的后果必将导致公共利益被侵蚀，寻租之风泛滥，市场混乱与割据，更淡不上交易的规范和透明了。

所以在贺京同看来，产权交易市场的发展方向是独立的、多种产权的、综合集成的交易平台，这样符合产权交易的一般概念和规律，也必将是市场的选择。